上海社会科学院市值管理研究中心主任朱平芳接受《国际金融报》采访

发布者:市值管理研究中心发布时间:2024-04-26浏览次数:10

中国的市值管理概念从2005年首次提出至今,经历二十载,见证了中国资本市场的深刻变革与国有企业改革的坚实步伐。


随着国务院国资委对市值管理考核的全面推进,众多央国企已积极行动,市场也予以积极回应,企业价值与市场价值共鸣之声清晰可闻。国际金融报记者从新使命、新战略、新调整、新影响四个角度观察这一新现象,期待读者继续关注。


接近发布尾声的上市公司2023年年报,成为观察央国企市值管理策略的一个绝好窗口。

多家由央企控股的上市公司表示,他们已经把市值管理作为一项关键指标,正式纳入到了企业的考核体系之中。

央国企市值管理正站在新的历史节点上,迎接着前所未有的发展机遇和挑战。


新使命


今年以来,国务院国资委多次“点题”市值管理,央国企市值管理又一次被推到了聚光灯下。

124日,国务院国资委宣布,将把市值管理成效纳入到对中央企业负责人的考核中。

129日,国务院国资委表示,将全面实施“一企一策”考核,全面推开上市公司市值管理考核工作。

监管机构也在行动。3月,证监会发布《关于加强上市公司监管的意见(试行)》,其中围绕市值管理提出6条措施,包括压实上市公司市值管理主体责任、提升股份回购效果和监管约束力等。

4月发布的新“国九条”,则为央国企市值管理提供了新的政策支持,明确提出制定上市公司市值管理指引。其研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系;依法从严打击以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等违法违规行为。

上海社会科学院市值管理研究中心主任朱平芳对《国际金融报》记者说,央企在资本市场的估值水平,应与其在我国经济体系中的地位相匹配,而市值管理就是其中的重要抓手。央国企的使命已从引领经济高质量发展,拓展到引领资本市场形成中国特色的价值观。

在朱平芳看来,央国企的市值管理体现了国资委从“管资产”向“管资本”转变,从保上缴利税向保市值稳定、保市值增长拓展,这能够有效提升企业的内在价值、增强企业的核心竞争力、反映国企改革与转型的真实成果,既顺应了市场环境变化,又能实现保护股东利益和响应国家政策导向的目标。央国企市值管理的核心在于通过系统、科学的策略提升企业内在价值及核心竞争力,实现市场价值与内在价值的匹配。

一段时间以来,在《国企改革三年行动方案(2020—2022年)》指导下,国有上市企业基本面得到很大程度改善,但与之相对的是,公司估值没有明显增长。

中泰证券策略首席分析师徐驰分析,央国企在资本市场的估值偏低、融资效率低下,成为阻碍国有资本和国有企业做强做优做大的重要因素之一。国企作为社会优质资产,应当发挥其最大作用。在地方政府财政压力陡然上升的背景下,盘活国有资产有着重要的现实意义。

徐驰认为,要盘活国企优质资产,助推国企做大做强,首先要增加资本市场对央企的价值认同,从而引领社会资本对央企的价值认同。市值管理一方面能有效降低上市公司再融资成本。一般来说,好的市值管理能够帮助上市公司获得投资者认可,有利于上市公司再融资时降低融资成本,提升发行价格,包括进行债务融资时银行贷款的门槛也会降低。另一方面,较好的市值能提高公司知名度、谈判地位与溢价能力。


新战略


2023年年报中可清晰观察到,市值管理已经跃升为部分央企2024年战略规划的重要组成部分。

比如,中国神华在2023年年报中指出,该公司2024年将制定主动预期管理的市值提升行动方案,研究设定“3+4”预期管理指标体系,科学制定现金分红政策并超规划落实派息,市值管理水平进一步提升。

中交设计表示,2024年公司将聚焦资本运作,加强市值管理积极回馈股东。持续优化股东结构,积极引入战略投资者。适时运用股票增持、回购等手段进行股本管理,开展资产收益收取和分红工作,建立合理的分红制度,制定科学的业务组合目标,吸引公募基金和社保基金等机构投资者的长期价值投资,引导上市公司价值合理回归。

中远海发也表示,2024年要加强市值管理,价值传导与实现再进阶。公司将进一步促进提高上市公司质量,积极维护资本市场表现,努力推动公司市场价值与内在价值相匹配。持续规范公司治理,提升企业内生动力的同时,优化完善与市场的沟通传导机制,以投资者需求为导向,进一步增进市场认同。

与此同时,从机构调研央国企的内容来看,其对市值管理方面的重视度也有所提升。

今年以来,中国巨石、中铁工业、长城证券、招商公路等多家央企控股公司在调研中表示已将市值管理纳入考核。

其中,招商公路在接受机构调研时表示,公司于2023年初制定了年度《市值管理方案》和《股东回报规划》,承诺将未来三年现金分红比例提升至不低于当年归母净利润的55%,并通过开展投资者关系管理工作,传递公司价值理念。

上市央国企还要从哪些方面下功夫?

朱平芳认为,主要从企业价值管理和投资者关系管理方面下功夫。一要做好价值创造。通过战略规划、加大研发创新力度、优化商业模式等,提升核心竞争力、增强盈利能力和市场地位;二要做好价值实现。通过优化公司治理、提升信息披露质量,减少信息不对称,加强与市场的沟通,增强市场对企业价值的认识和认同;三要做好价值经营。吸收借鉴已有经验,积极探索新途径,通过现金分红、股份回购增持、股权激励或员工持股、并购重组等方式,实现市值与价值并轨。

同时,央国企需做好风险管理,也要切实做好投资者管理工作,阻击二级市场上对央国企上市公司的恶意炒作,防范央国企上市公司市值的波动性风险,促进央国企上市公司市值的持续增长。”朱平芳还提醒说。


新调整


借鉴海外市值管理的经验,我国市值管理正站在一个充满潜力的新起点,有着广阔的发展空间。随着国企改革的不断深化和资本市场的逐步成熟,预计我国央国企市值管理将迈向更深层次的优化与提升。

在对全球主要市场上分红、回购及并购重组三大常用市值管理工具的使用情况进行对比分析后,华泰证券发现,与发达市场相比,我国央国企在市值管理工具使用上仍有欠缺,实操时往往雾里看花。尽管央国企分红力度和广度相当大,但分红持续性、对财政支持力度仍有待提升,回购、增持、并购等市值管理工具使用也有更多发挥空间。

当下,央国企在市值管理上已经从规划阶段转向实际操作,并且取得了初步成果。不过,在实践中,央国企市值管理还面临一些挑战。

徐驰认为,从企业自身价值角度来说,当前我国央企的资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)相比其他上市公司偏低,创收效率较低。而且,由于长期依赖债务投资,股权管理相对固化,资产负债率相对较高。除此之外,央企的研发投入也有待进一步提升。

从价值发现的角度看,我国国有上市公司在经营过程中,往往还是局限于传统的市场开拓,以及实体经营销售。对于投资者关系管理和资本运作并未给予足够的重视。徐驰说,“缺乏与投资者的主动交流,导致资本市场和投资者对国有上市公司的基本面、国企改革、科技创新等变化不了解。即便这些上市公司创造出价值,也并不能将创造的价值在资本市场上兑现”。

从市场角度看,徐驰表示,国内资本市场估值波动大起大落、市场价值发现功能始终未能得到充分发挥、央国企上市公司估值被长期低估等问题的存在,与中小投资者占比较高的投资者结构特征关系密切。我国资本市场起步晚、发展快,即便是一些机构投资者也没有牢固树立价值投资的理念,热衷于追逐市场热点,“散户化”特征明显,很大程度上阻碍了市场对优质国有上市公司的价值发现。证券公司等中介机构应做好投资者教育,鼓励更多资金配置在符合中国特色估值体系的优质行业。


新影响


展望未来,市值管理的深化对市场和投资者会有怎样的影响?

朱平芳认为,未来,随着IPO入口关趋严、退市成为常态的情况下,围绕央国企上市公司的投资将成为主题投资。央国企在资本市场中的地位提升及其市值管理的深化,能够更好地应对市场波动和不确定性,对于资本市场的稳定有望发挥更重要作用。同时,市值管理的深化可倒逼市场结构优化,引导资源向更有效率、更具价值的领域流动,激发企业创新力和竞争力,推动企业在新技术、新产业、新业态等领域的布局和发展,为市场带来更多的增长点。此外,市值管理深化还有助于保护投资者的合法权益,这将增强投资者的信心和参与度,促进资本市场健康发展。当然,在中国特色资本市场建设的过程中,投资者应该顺应这种变化,调整投资策略,顺势而为。

徐驰表示,随着市值管理的深化,上市公司有望提升信息披露的质量和频率,能够使投资者更准确地评估公司价值,从而提高资本市场的效率。同时,更加透明的信息披露,可以减少信息不对称,增强市场信心。

谈及央国企市值管理的发展趋势,徐驰指出,市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,将有效提升国企管理层进行市值管理的决心和动力,修复国企估值。

在徐驰看来,未来,央国企市值管理将同时兼顾两个发展方向:一方面,在新一轮国企改革背景下,国企将持续提升自身盈利能力,增强企业核心竞争力,实现上市公司质量的提升;另一方面,国有上市企业将强化公众公司意识,加强上市公司投资者关系管理,具体包括积极通过举行业绩说明会、路演、组织机构调研等方式对外传递信息,以及加强信息披露,准确向投资者传达公司信息。

从长期看,国有控股上市公司关键要练好内功,改善基本面,深化国企改革,增强核心功能,提高核心竞争力。”中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁这样向记者强调他的观点。


 来源:国际金融报